武單單

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「醫療投資人50+」高特佳合伙人王海蛟:重投產品,死守“新療法”

互聯網醫療
億歐
武單單
2019-10-06 · 07:00
[ 億歐導讀 ] 高特佳投資作為專注醫療健康領域的投資集團,定位于覆蓋醫療健康產業的全階段,但若進一步研究王海蛟投出的項目,會發現他對人工智能、大數據等風口沒那么“感冒”,卻一直對“精準醫療”偏愛有加。
王海蛟,高特佳投資,高特佳投資,精準醫療,熱景生物 圖片來自“特定授權”

2019年9月30日,科創板迎來首家IVD企業,熱景生物正式IPO,當日開盤,熱景生物大漲188.56%,漲幅在當日一同登陸科創板的三家企業中居首。

高特佳投資執行合伙人王海蛟去上交所見證了這一幕。他的微信朋友圈難掩喜悅:“感謝熱景生物的管理團隊!按照熱景生物上市首日開盤價,我們的投資回報3.63倍。”并表示“IRR484%創下了他個人的投資記錄。”

在醫療投資圈,王海蛟可能是少有的“通吃型”人物。研究生畢業后,他先是參與創立了一家診斷領域公司,做過管理、銷售、研發、市場、投資決策,在后來的職業經歷中,也做過咨詢崗。“因為這些經歷,我更能夠了解到一家公司的管理上會碰到哪些問題;創過業,也比較容易理解創業者融資的心態。”在近日的采訪中,他告訴億歐大健康。

投“新療法”而非“風口”,越早期的領域越有機會

時間撥回2012年,王海蛟剛剛加入高特佳投資,至今7年有余,投出了包括丹霞生物、安諾優達、微策生物、華銀健康等在內的多個案例。高特佳投資作為專注醫療健康領域的投資集團,定位于覆蓋醫療健康產業的“全階段”,但若進一步研究王海蛟投出的項目,會發現他對風口上的AI醫療、醫療大數據都沒那么“感冒”,卻一直對“精準醫療”偏愛有加。

他將醫療市場分為三塊:主打預防早篩的病前市場、專注診療環節的病中市場以及涵蓋康復、健康管理的病后市場。高特佳關注“病中市場”,從個人角度而言,王海蛟關注的是“治療”環節。

“這是由中國的國情和醫療市場的發展情況決定的。”他表示,“中國醫療發展到今天,普世性的治療方案,已經很難解決當下所謂的疑難雜癥。在需求端,也更多地表現出對于‘個性化定制方案’的訴求。”

不管是精準診斷——讓診斷變的更準確,還是精準治療——讓治療變得更簡單,王海蛟遵循的投資模型是瞄準“臨床意義很明確的項目”,而精準醫療正是這一類。能夠通過新方法使得治病效率更高、效果更好,是精準醫療領域項目最吸引人之處,它給疾病診療提供了新的視角和新的模式。

自2015年前美國總統奧巴馬在國情咨文中提出“精準醫學計劃”,這一細分開始廣泛受到關注。近年來,不論是政策的推動,還是醫療產業諸多玩家的涌進,精準醫療已然成為創投圈重點關注的賽道。

但從近年來多起因基因倫理問題、精準醫學數據隱私引發的風波來看,精準醫療在國內的發展還不夠成熟。王海蛟也坦言,這個細分目前還處于非常早期的階段、變化也十分迅速。

當然,“期望”的另一面也暗藏隱憂——期望高,VC就容易給出虛高的估值。因此,高特佳投資在對標的估值方面偏“保守”。“現在很多創業者太過注重估值,在市場好的時候把估值頂得很高,等到市場風頭過了容易融不到錢。”王海蛟說道。

他歸結為中國當下技術稀缺的現狀——技術稀缺會導致創業者會產生技術溢價,在發展越早期的領域,這樣的表現則越發顯著。

“這就好比我去買菜,明明提供的肉比蔬菜多,卻讓我一定要多買蔬菜,那菜農怎么辦?只能把蔬菜價格炒上天了,對不對?”他以此比喻。

除此之外,更為保守的,是王海蛟對于“投資風口”的追求。例如近年來大熱的“醫療+AI”和“醫療大數據”,新興技術的應用在一定程度上也促進了精準醫療的進一步發展。高特佳投資也在去年成立了一個專門看“醫療+AI”的團隊,但遲遲未下手。在王海蛟看來,這毫無疑問是一個有前景的細分,但直到“蔬菜”市場回歸冷靜之前,最好的下手時機就仍沒有到來。“所以我們可能要么就不投,要么就投一批。”他說。

重“產品”輕“服務”,寒冬下如何投資?

從高特佳投資的整體布局架構來看,可以發現明顯的傾向:藥品和器械占比最大,醫療服務偏少,在少數醫療服務項目里,大部分則是消費級醫療以及婦兒類的項目。

“中國至少70%以上還是公立醫療機構,我們沒辦法參與進這一部分,在剩下的30%里,還有很多還不具有投資價值。”對于上述投資偏向,王海蛟如是解釋。“那些可能是門生意,但它不一定是一個可復制的商業模式。”

在近年的一次公開演講中,王海蛟曾表示,看好“產品+服務”性質的投資標的。“不過這得分類而論,你的產品是非標產品還是標準化產品?服務是配套產品而存在的,還是作為某一固定產品線之后的延伸業務?是獨立而存在,還是為了推動產品銷售?這樣從背后來看,很多公司其實都是‘產品公司’的邏輯。”

從王海蛟手上包括博雅生物、博奧賽斯等企業,都可以看做是這套投資邏輯的映射。博奧賽斯主攻體外診斷試劑和產品,而博雅生物除了自身的血液制品,還擁有包括廣東丹霞的數十所漿站等配套服務。

具體到產品端的配置上,高特佳投資對于藥品的投資配置比重,又高于器械的比重。

對比行業規模,藥品零售是1.6萬億元的體量,而器械的市場規模約為4000多億元。“在投資機會上肯定是藥品的比器械的多。”他表示。

此外,對于不同領域的不同發展階段,投資階段的選擇又不一樣。高特佳投資的投資內容覆蓋VC、PE和收并購。但在藥品領域,王海蛟認為并購和PE階段的投資機會相對多,在醫療器械方面,基于巨大的增量市場空間,高特佳投資則更注重重組并購。

在服務端的關注上,高特佳投資抓的是具有“消費”屬性的、非公醫療市場。

“看重產品投資并不代表不投醫療服務,不過我們一定會先把基本邏輯想清楚、看好了再投,不會稀里糊涂追風口。”王海蛟對億歐大健康說,“與其說我們的投資邏輯,不如說看市場給你的機會在哪里。中國的醫療服務市場開放程度,遠遠不如產品的市場開放和發展程度高。”

在產品端,不論是國有還是民營,資本都可以介入;此外,產品的盈利模式也相對清晰。70%以上的醫療服務市場我們沒法介入,因為公立醫院是非營利性的,而投資人是要幫別人賺錢。

因此,在醫療服務市場,具有連鎖能力、可復制的、不依賴醫保支付的項目才是高特佳投資的關注對象。例如其在2017年B輪領投了唯兒諾兒科,又在當年參與了西嬋醫美2億元的戰略投資,又在一年后加注藝星醫美。

王海蛟透露,去年高特佳投資金額大約在200億元的規模。“未來,我們還是會依從這些原則尋找投資標的。”談到接下來的規劃,他說。據行業相關人士的反饋,最近幾年經濟寒冬下,投資機構募資難已經是公開的秘密。

對此,王海蛟認為這反而是對投資的利好。“錢少,投資就更要優中選優。以往80分就可以投出的項目,現在可能要95分才能夠決策。”他說道。再往前走,王海蛟也會趨于謹慎。“一部分做VC的機構,它只考慮這個項目一兩年帶來的結果,而我們會把時間長度拉到三五年后,這樣一看,其實很多項目都投不了。并且在未來,我們會更注重項目創始團隊的考量,團隊本身的特質會決定公司能成長到多大。”

編輯:郭銘梓

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